CBAT: 将来の成長に向けてバッテリーを充電中

Jun 10, 2023

ブライアン・ランティエ、CFA

ナスダック:CBAT

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取材の開始

当社は、評価額 1.80 ドルの CBAK Energy Technology, Inc. (NASDAQ:CBAT) のカバレッジを開始します。 CBAK は、中国に製造部門と原材料部門を持つリチウムイオン電池の総合会社です。 同社は大連と南京に製造施設を運営しており、主にエネルギー貯蔵およびポータブル電源市場にサービスを提供する企業向けに円筒形リチウムイオン電池セルを製造しています。 同社は、2027 年まで続く野心的な拡大計画を開始したところです。

エネルギー貯蔵市場が需要を促進

エネルギー貯蔵の需要は近年大幅に増加しており、産業用およびグリッド貯蔵のニーズが浮上するにつれ、需要はさらに加速するはずです。 同社の大連施設の年間製造能力は現在 1 GW で、2027 年までに 16 GWh に拡大する計画です (主に 46 シリーズセルを含む大型の円筒型セル用)。 現在この工場で生産されているセルの大部分は、エネルギー貯蔵市場向けに生産されている同社の最も人気のあるモデルである 26650/26700 セルです。 同社の南京施設は、2023年末までに容量が2GWhに達すると予想されており（2022年末の0.7GWhから増加）、2027年までに20GWhに拡大する計画が立てられている。

新製品には大きな約束がある

同社は、さまざまな長さの新しい 46 シリーズ リチウムイオン電池 (おそらく初期モデルは 46115 または 46157) の試作段階に達しており、量産は 2023 年末までに開始される可能性があります。同社は最近、ナトリウムイオン電池の大規模生産を開始する計画も発表しており、これによりCBAKはこの技術を商業化する最初の企業の1つとなる。 当社は、これらのセルを市場に投入するプロセスを加速するために、同社が戦略的パートナーシップを模索していると考えています。 ナトリウムイオン関連の新興企業の評価は現在上昇しており、同社の新しいナトリウムイオン事業には潜在的に未開発の価値がかなりあると考えられる。

素材事業の先行きは不透明

同社は2021年に電池原料サプライヤーの浙江ハイトランスを買収したが、その際、ハイトランスの株主間の紛争により経営陣が魅力的な機会だと感じた。 コモディティ事業の不安定な性質とこの事業の利益率の薄さが、投資家によるCBAKの中核バッテリー事業の評価を困難にしていると当社は考えています。 CBAK の最近の電話会議では、同社のバッテリー事業にほぼ専ら焦点が当てられていたため、同社は Hitrans の価値を引き出すための戦略的オプションを検討することを選択する可能性があると考えられます。

CBAKは投資家の信頼を取り戻す必要がある

同社には上場企業として長い歴史があり、率直に言って、その期間中、あまりにも頻繁に約束しすぎたり、成果を出しなかったりしました。 それが、発表された容量拡張、新しい 46 シリーズ電池、およびナトリウムイオン電池の商品化に関して市場が「様子見」の姿勢をとっている理由であると私たちは考えています。 プレスリリースを目に見える成果に変えることは、CBAKにとって今回は確かに違うことを投資家に納得させるために重要である。

評価

CBAK はリチウムイオン電池製造事業の立ち上げに成功し、現在では安定した電池事業を展開しています。 2023 年第 2 四半期の無停電バッテリーの売上高は 2,100 万ドルで、2020 年通年の同社のバッテリー総売上高 (2,300 万ドル) にほぼ匹敵しました。 新しい容量が稼働し、2023 年には追加容量の約 75% (1.7 GWh から 3 GWh へ)、2024 年には追加容量の 67% (3 GWh から 5 GWh へ) が追加され、同社は間もなく大きく成長する時期。 同社が積極的な拡大目標を達成し、2027 年までに 36 GWh の容量を達成できれば、当社のモデルへの影響は大きくなります。 CBAKの評価における課題は、同社が今日のほとんどの上場電池メーカーよりも大幅に小規模であり、そのセルは主にEV市場に販売されておらず、同等の上場企業の大部分が利益を上げていることである。 原材料の販売は投資家によってあまり評価されておらず、その市場における価格の不安定な性質により信頼できる予測を立てることが困難であるため、CBAK の収益構成も評価に影響を与えると当社は考えました。